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（原标题：公募血战ETF｜《财经》格外报说念）开云kaiyun官方网站

中国ETF阛阓经历20年的发展，近两年范围连接立异高，在计谋解救、参与者奋勇、投资者转向的大变局下，基金公司奈何破解“烧钱”清贫，投资者奈何简直赢利，主动与被迫奈何共同发展，诸多行业问题仍待治理

文｜黄慧玲

裁剪｜陆玲

自2004年12月30日首只ETF（交易型灵通式指数基金）出身以来，中国ETF已走过20年。2024年，中国ETF阛阓以前所未有的速率和范围竣事了越过式发展。

被迫基金抓股范围初次超越主动基金，全阛阓ETF数目突破千只，超梗概为股票ETF，财富范围算计卓绝3.7万亿元??在业内东说念主士看来，国内财富不休器具化期间果决驾临。

与此同期，抽离了主动基金“精选个股”“明星司理”的标签后，ETF同质化泛滥，难以辨识。一方面，基金公司围绕ETF打起价钱战，越来越多的居品将用度下调至行业最低水平。另一方面，低费率答复与高成本干预也让业内东说念主士直呼“太卷”。

“由于居品同质化严重，基金公司在ETF居品的开拓、扩充和运营上需要干预大皆的东说念主力、物力和财力。但是，由于阛阓竞争强横，好多ETF居品无意能竣事预期的阛阓范围，导致基金公司干预的资源被阔绰。”晨星（中国）基金筹商中心高瓜分析师李一鸣以为。

2024年9月以来，近半数公募基金公司投身A500居品刊行，而系数的A500玩家皆在“烧钱”。在行业降费的大势下，对基金公司来说，ETF范围的延迟并不可带来不休费的普及，同期还需要承担券商尾随佣金、指数使用费等高成本。在ETF降费之后，债券ETF、货币ETF的费率在行业趋势与收益率抓续走低的双重压力下，降费或在路上。

在投资者这边，近两年对主动职权基金失望而转向ETF，但仍然需要面临“基金赢利、基民不赢利”的清贫。

李一鸣同期说起ETF存在的投资者耕种不及问题。“尽管ETF看成一种投资器具如故得到了庸碌认同，但好多投资者无意简直了解ETF的风险，宽基ETF基金不代表旱涝保收，主题ETF和行业ETF所蕴含的风险也可能被投资者所低估。”

“ETF是基于二级阛阓的股票、债券或者多种财富的组合，不是底层投资逻辑。”上海交通大学上海高等金融学院副素质李楠以为，在灵验的金融阛阓，被迫宽基指数ETF持久收益牢固，风险较低，比较顺应个东说念主待业金和社保基金的投资需求。“仅仅投资股票阛阓的宽基组合也有风险，还需要作念好大类财富成就。”

血战ETF

中证A500指数的横空出世，冲突了基金圈的千里寂。

《财经》证实Wind（万得）数据统计，短短四个月时候，当今已有74家基金不休东说念主参与讲演了A500有关居品。其中包含5家财富不休公司，68家基金不休公司。按此口径筹商，参与A500刊行的基金不休公司占比高达45%。

在这场半个行业皆参与进来的竞争中，A500的有关基金数目也将刷新历史记载。若讲演居品全部成效刊行，全阛阓A500有关基金将达到117只，涵盖ETF、ETF和谐基金、场外模范指数基金、指数增强基金，致使还出现了以A500定名的主动职权类基金。

收尾2024年12月31日，全阛阓已成立54只中证A500指数基金。已上市A500ETF范围达2577亿元，场外基金范围886亿元（未露馅季报，以召募范围口径筹商），算计范围达到3224亿元。此外，还有14只基金在刊行路上，49只已讲演待批准。

伴跟着高度同质化的居品扎堆，阛阓上出现前所未见的混战。在销售端，原先用交易佣金支付基金销售佣金的格局已撤消，基金销售转向“尾随佣金”，券商渠说念资源成为争夺的重心；实施力强的公司在作念市商方面自豪布局，在第一轮交往中得以抢跑；在投放端，为了增多居品曝光度，从传统媒体到各大外交平台，从微信一又友圈到楼宇电梯间，告白劈头盖脸。有有关公司东说念主士骄慢，其处所的公司在本轮A500ETF的经费开销高达数千万元。

ETF的高度同质化也令营销变得吃力。为了增多居品辨识度，各家公司挖空腹念念找亮点，场内称呼、基金范围、单日净流入额、追踪精度、换手率??致使古早的“靓号”说法皆成为卖点。有东说念主嘲谑，“只须追究找，新角度总会有的。”

对基金公司来说，比营销更难的问题是，增量资金从那处来？

“最近管待了几家公募基金的销售团队，皆是启齿钳口A500ETF求解救。”有渠说念东说念主士暗示，各家公募基金的A500ETF销售目的丰富多采，有的但愿“保二争一”，有的则追求“不要倒数”，也有公司把KPI的重心定在了流动性、成交量方面。

从各家公司露馅的上市抓多情面况来看，私募基金在诸多A500ETF刊行期间成为环节资金起头。在后续的增量PK中，机构资金的争夺亦成为主战场。“咱们在这轮PK中比较大的收成是开拓了好多保障客户。”有公募基金东说念主士告诉《财经》。

存量蛋糕也被别离。一些较早推出A500ETF的公司将中证A500指数与沪深300指数对比，试图诠释中证A500指数对比沪深300指数的优厚性，天然往常十年两只指数的收益和走势收支无几。从资金流向来看，A500居品赢得资金联翩而至流入的历程中，沪深300等宽基指数确乎出现了较着净赎回。也有局内东说念主以为，这是其后者对前期占据沪深300上风位公司发起的紧迫。

收尾2024年底，国泰基金仍以281亿元的范围占据A500ETF赛说念的第又名，但第一梯队之间的差距已大幅减轻。南边基金最新范围为226亿元，紧随其后的是广发基金、中原基金、华泰柏瑞、富国基金、易方达等，范围均已卓绝150亿元。

得A500者能否得天地？脚下得出这个论断为前卫早。但对一些原先穷乏宽基上风的基金公司来说，A500确乎是霸占新一轮ETF生态位的绝佳时机。

更环节的是，看成第三代指数的代表，A500ETF畴昔也大概率将成为“国度队”下一次托市时的环节追踪意见之一。在同类中范围居前，意味着赢得“国度队”资金的准入资历，也意味着赢得行业范围座席的从头分拨契机。

跟着个东说念主养老基金名录的扩容，指数基金神志的变数又多了一分。12月12日，首批85只职权类指数基金纳入，其中包括了19只中证A500ETF和谐基金。据《财经》了解，纳入待业金目次的要求之一是基金在2024年11月底之前范围高于20亿元。不外，监管也对前期个东说念主待业金范围保有量较高的个别公司赐与奖励，多只范围较小的居品也纳入其中。

不外，也有业内东说念主士以为，是否纳入个东说念主养老基金名录关于基金公司来说并不影响大局。

ETF掀翻了指数化发展波浪，但大浪淘沙，并不是系数基金皆能跟上队伍。

证实Wind数据统计，当今全阛阓1744只被迫指数基金（不同份额归并筹商）中，371只基金的范围低于5000万元，占比卓绝20%。也便是说，每五只基金中，就有一只在清盘线下。

业内东说念主士分析，对基金公司来说，迷你基金利润孝顺低，运作成本高，致使可能出现入不敷出的情况。从投资者角度来看，除了可能清盘带来的问题，流动性、追踪精度、投资策略皆可能由于范围过小而受到影响。

既然对两边皆不利，为何还要保留这些迷你基金呢？数据骄慢，有一半迷你基金聚焦于智能家居、汽车零部件、机器东说念主等极其细分的赛说念。保留这些基金对基金公司来说意味着保留畴昔逆袭的“火种”。此外，还有一半基金是场外和谐基金。看成ETF作念大范围的技巧之一，场外和谐基金则演出着“柴火”的脚色。

“咱们公司的好多迷你基金，将来大概率是要清盘的。”有大型基金公司东说念主士直言，指数基金是不可输的战场，但要赢也很难。“A500便是这样，赢不了，也不可输，就这样耗着、卷着。我倒但愿尽快决出赢输，但半年之内很丢丑到结尾。”

ETF降费后

收尾2025年1月7日，全阛阓ETF共有1048只，财富净值算计达到3.63万亿元，其中股票ETF的占比在梗概傍边。此外，跨境ETF占比11.52%,债券、货币ETF占比不到5%，商品ETF占比仅有2%。

2024年ETF大扩容，国度队逆市增抓是环节的资金起头。而在国度队大手笔买入后，ETF驱动降费。

2024年11月19日，多只千亿范围ETF集体将居品费率降至行业最低水平。多位行业知情东说念主士暗示，本轮降费与国度队的抓有胜利有关。

从半年报露馅的公开数据不错看到，中央汇金投资有限包袱公司抓有华泰柏瑞、中原基金、南边基金、易方达基金等多家公司旗下沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF等宽基ETF。彼时，多只千亿级ETF的国度队抓有比例在六七成傍边，范围不到200亿元的华安上证180ETF的国度队抓仓更是高达90%。

本轮ETF降费对基金公司将产生哪些影响？

开赴点是国度队带来的范围增长无法带动不休费收入的普及。从原先的0.5%不休费降到0.15%，费率打三折后，影响最为胜利的是中原基金与华泰柏瑞基金。降费公告当日两家触及居品范围分别达到4790亿元与3752亿元，表面上一幼年收了不休费16.8亿元与13.1亿元。

此外，国度队资金不一定持久留存，但降费趋势却是开弓莫得回头箭。关于ETF业务依赖进度较高的公司来说，国度队资金的去留成为影响公司计议事迹的要紧因素。

从2023年公募基金不休费收入数据来看，华泰柏瑞、华宝基金的ETF业务孝顺了超四成的不休费，国泰基金、华安基金的ETF孝顺度占比均卓绝20%。非货币范围靠前的公司中，易方达ETF占总不休费比例不到11%，中原基金28%，广发基金9%，南边基金14%。

以上为2023年度的数据推算。经历了2024年ETF大发展后，又是另一番表象。以华泰柏瑞为例，收尾2024年12月19日，华泰柏瑞沪深300ETF范围已达到3664亿元，在Wind数据的估算中，华泰柏瑞的ETF范围占比接近70%。

跟着不休费率的络续下降，指数基金的成本显得愈发不菲。以0.15%不休费为例，券商尾随佣金就占到其中50%，即0.075%。此外，基金公司还需支付指数供应商一定比例的指数使用费。Wind数据统计骄慢，当今国内职权指数的使用费率最高达到0.03%。仅这两项就占到不休费的70%。也因此，有业内东说念主士命令，指数使用费率急需优化。

“要想预计指数公司收取的用度是高了照旧低了，会触及指数公司运营成本的核算，作念出合理的判断并禁绝易。况兼，指数使用费上下可能也要取决于基金公司和指数公司之间的买卖谈判收尾。”李一鸣不雅察到，阛阓上现存指数基金的指数使用费不尽换取。以主流的沪深300指数基金为例子，有的基金只收取了0.016%的指数使用费，而有的基金收取了0.02%、0.03%不等的用度。“比拟之下，0.03%的指数使用费在这类沪深300基金中可能是偏高的费率水平。”

“在基金降费潮下，指数使用费简直按兵不动，好多职权ETF居品的不休费皆降到了0.15%，但指数使用费照旧0.03%，指数使用费相称于不休费的20%。若是再推敲到基金公司给零卖渠说念的不休费提成（50%），那么基金公司拿胜利将所剩无几。”有基金不雅察东说念主士指出，面前部均职权指数使用费已存在虚高情况。此外，还有不少债券指数使用费与职权指数相称致使更高。“既然基金公司取舍通过降费大幅向抓有东说念主让利，那么指数公司也应该像托管行那样，侍从向抓有东说念主让利，这样系数这个词行业的发展才更为良性。”

《财经》证实Wind数据统计，当今范围超100亿元的国内职权类ETF大多按照0.03%的模范收取指数使用费，保守估量仅百亿元以上ETF每年孝顺的指数使用费就达到5亿元以上。在基金公司选拔的指数提供商中，中证指数公司占据把持地位，该公司由沪深证券交易所共同出资成立，两大交易所各占50%的股份。

除了固定成本，基金公司在ETF居品的开拓、扩充和运营上需要干预大皆的东说念主力、物力和财力。有业内东说念主士分析，在0.15%费率水平下，ETF要想盈利，至少需要1000亿元以上的范围。从这个角度来说，当今系数参与A500的玩家，皆处于“烧钱”阶段。

“本年可能很难再看到昨年那样全行业烧钱的盛况了。”有基金不雅察东说念主士以为，ETF的买卖格局对大多数公司来说无法盈利，经过前期的强横竞赛，终会回首感性，回到各自的材干圈中。

此外，行业降费大势下，股票型ETF降费已落地，其他类型ETF降费还远吗？当今，在易方达牵头将股票型ETF不休费打到0.15%的行业最低水平、多只巨无霸ETF近期补救后，按照范围权重筹商平均费率，股票型ETF的费率已低于货币ETF。具体来看，股票ETF加权平均费率为0.25%，债券ETF为0.17%，QDII-ETF为0.54%，货币ETF为0.32%，商品ETF为0.49%，增强指数ETF为0.58%。

其中，范围最大的货币ETF居品为华宝现款添益A，最新范围824亿元，不休费也为同类居品最高水平，为0.35%。该居品亦然对华宝基金ETF业务孝顺最大的居品，2023年不休费为4.1亿元，占公司不休费总收入超两成。与此同期，跟着无风险收益的抓续走低，华宝添益的7日年化收益率也从岁首的2.384%沿途降至1.296%，不休费对收益的侵蚀已卓绝20%。

场外货币基金的情况也访佛。全阛阓范围最大的货币基金天弘余额宝最新7日年化收益率为1.285%，不休费仍防守在12年前成立之初的0.3%水平。还有部分券商资管刊行的货币基金的不休费高达0.9%，而7日年化收益率已低至1%以下，不休费对收益的蚕食卓绝50%，包括长江货币管家、华安证券月月红、招商资管智远天添利等。这些高收费的券商资管货币基金中，体量最大的是华泰紫金天天发，最新范围达到625亿元，2023年不休费收入超6亿元。

《财经》从业内了解到，当今货币基金的费率问题已进入调研阶段。“在货基收益率抓续下降的布景下，较高的费率会镌汰货币基金的阛阓竞争力，通过降费向投资者让利，普及货币基金的居品竞争力大势所趋。事实上，也如故有部分货币基金驱动主动降费，以搪塞阛阓变化和竞争压力。”晨星（中国）基金筹商中心高瓜分析师吴粤宁暗示。

ETF待解局

ETF的发展得到了监管层的自豪解救。

2024年4月，新“国九条”提倡，自豪发展职权类公募基金，设立交易型灵通式指数基金（ETF）快速审批通说念，鼓励指数化投资发展。9月24日，证监会主席吴清在国新办发布会上暗示，将进一步优化职权类基金居品注册，自豪鼓励宽基ETF等指数化居品立异，应时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF基金居品。

分析频年来被迫型基金强势崛起的原因，受访者亦浩荡说起对主动型基金失望后的转向。

“被迫职权得到自豪发展，第一是因为它引入了增量资金。第二，它能够让老匹夫享受阛阓的平均收益，镌汰因为往往换手带来的损失。往常几年主动职权事迹浩荡较差，在费率更低的情况下，指数基金光显更容易被可爱。”有受访主动职权基金司理坦言。

主动职权基金的并立，让阛阓考究力皆采集到ETF上。以往珍爱“中生代基金司理”的自媒体，也沉默将名字蜕变为“ETF不打烊”。

但从基金收益率和利润数据来看，投资者从主动型基金补救到ETF，并不可治理“基金挣钱基民不挣钱”的问题。

Wind数据统计骄慢，2024年，指数基金平均年度收益为10.84%，远超主动职权类基金（平常股票型基金、偏股羼杂型年度收益不到4%）。进一步梳理可发现，指数基金相对亮眼的平均收益得益于面前的居品结构。

当今全阛阓最多基金追踪的意见指数为沪深300，多达106只基金追踪该指数，年度平均收益为16.29%。中证500、创业板指数等较多居品追踪的宽基指数2024年以来浩荡赢得正收益。卓绝20只基金追踪的指数中，仅有4只指数录得负收益，分别为光伏产业、北证50、科创100、细分化工。

细分行业中，2024年收益率率先的居品清一色为金融行业ETF，多只ETF年度收益超40%。生物医药则成为耗费重灾地。多家公司旗下追踪疫苗与生物科技指数的ETF年度跌幅在25%以上。光伏、畜牧衍生、白酒等指数基金的耗费幅度在15%傍边。

基金利润被视为预计投资者收益的环节依据，纪念2023年部分基金公司旗下ETF利润数据，全行业共有53家公司旗下设有ETF居品，仅有13家公司旗下ETF利润总数为正，40家公司利润为负。

基金利润的分解与范围和当年净值增长率息息有关。如2023年度获利最大的广发基金，主要受益于旗下纳斯达克ETF孝顺了63亿元的基金利润，基金净值增长54%，年末财富范围为167亿元；2023年ETF算计耗费最多的中原基金，天然旗下上证50ETF在2023年赢得利润42亿元，但上证科创板50ETF年度耗费92.5亿元，从净值来看，该基金下降超10%，年末净财富范围达934亿元。

近期，多只阶段涨幅较大的新兴行业个股如寒武纪、赛力斯等纳入上证50指数，更是激发投资者对指数“追涨杀跌”的争议。

“这些身分股入选指数，势必是因为顺应了指数的筛选条目。至于说是否存在追涨杀跌、精确接盘的问题，这个就取决于公司的市值是否简直反应了公司的竞争力以及估值是否合理。这就触及阛阓灵验性。”李一鸣采纳《财经》采访以为，跟着阛阓趋向锻真金不怕火和灵验，股票能够被更精确地进行订价，指数基金的投资后果也愈加杰出。反之在一个不够锻真金不怕火和感性的阛阓当中，指数充任接盘侠的概率可能会更大。

“ETF的克己是刚起来的时候，或者在普涨的阶段，ETF跟主动职权基金的各异度无意那么大，但在行情的茁壮之前、基本面是在局部的少部分公司身上的时候，买ETF和买主动基金可能就会有各异。”一位投资训戒超十年的职权基金司理暗示。

一位专注科技成长领域的基金司理以为，ETF作念不了相称细分的产业。当一个行业刚刚驱动出现的时候，公司的数目不够变成ETF。“此外，中国的科技行业发展格外快，ETF时时要到热潮阶段才会布局有关的产业链，这便是主动职权最大的意旨。”

“指数基金的爆发既有期间的布景，也有政事上的需求，是多方协力的收尾。”一家以主动职权见长的公司高管告诉《财经》，他处所的公司并不缱绻往指数业务方面发力。“本钱阛阓至少畴昔十年还有主动职权创造价值的契机，咱们照旧很乐不雅的。”

李楠则暗示，在灵验阛阓中，主动基金要想击败阛阓组合是很难的。“独一那些简直有获取信息并灵验分析信息材干的主动基金才能赢得逾额收益率。而主动基金赢得逾额收益的历程中，也有助于阛阓的灵验性。”

“ETF是基于二级阛阓的股票、债券或者多种财富的组合，不是底层投资逻辑。被迫和主动不错工作于不同投资东说念主的需求，不存在优劣，也不是竞争联系。”李楠告诉《财经》，“仅仅投资股票阛阓的宽基组合也有风险，还需要作念好大类财富成就。”

（本文刊于2025年1月6日《财经》杂志，《财经》记者郭楠对此文亦有孝顺。）

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